国金证券：给予融捷股份买入评级，期望价位174.02元

2022-05-19国金股票股份有限日本公司倪文祎对融捷股份进行研究并发行了研究分析报告《较快扎根中所的川磷矿教育资源凤脚》，本分析报告对融捷股份证明了回购评分，普遍认为其目的平价为174.02元，当前股价为124.44元，考虑到上涨幅度为39.84%。

融捷股份(002192)

聚焦硫产业链发展。日本公司09年收购离开硫从业人员，经历多次转型，以外全资子日本公司融达硫业专门从事硫磷矿采选业务；房地产公司40%西安融捷硫业享投资收益；入股80%长和华硫专门从事硫灶精制业务；入股55%惠州德瑞专门从事硫电通讯设备业务。受益硫价上涨，22Q1日本公司归母净利润同增13996%，营收大幅度改善。

年均硫供需连着平衡点，自主可控命题其后发酵。22年供需连着平衡点确定，预见国内粮食供应53.3万吨，需求量55.9万吨，第二道2.6万吨，年均均价45-50万元/吨。国内自主可控命题持续发酵，川磷矿教育资源禀赋极佳，《甘孜藏族自治州磷矿产教育资源城市规划（2021年-2025年）》征求意见稿等政府推行川磷矿教育资源较快开发。

硫磷矿采选：坐拥甲基卡优质教育资源，选磷矿项目迫切需要中国国务院。融达硫业持有甲基卡134号脉采磷矿权，其教育资源铁矿2899.5万吨，平均品位超过1.42%。融达硫业在此之后由于扩产征地受阻等因素导致14-18年处于面世状态，19年6月复产后以外年生产线45万吨，折硫精磷矿7-8万吨。日本公司在鸳鸯水库计划扩建250万吨/年选磷矿生产线，折硫精磷矿近47万吨，建设周期1年，以外等待上位规划环评中国国务院后向甘孜藏族自治州生境局正式核实，力争周内开始主体工程建设。

硫灶精制：西安融捷硫业2万吨生产线将投产，长和华硫与LPG进行谈判合作。西安融捷硫业一期2万吨生产线已离开试生产阶段，22Q2年末正式投产，其原料精磷矿主要来自关联方融达硫业，22Q1融捷硫业建树投资收益2.06亿元。长和华硫以外年生产线0.48万吨，20年长和华硫向关联方LPG储藏硫灶产品，21年选择权交易额1.8亿元，预定22年交易额将大幅提高4亿元。

硫电通讯设备：惠州德瑞与LPG深度COM。14年日本公司收购惠州德瑞离开硫电通讯设备领域，19年惠州德瑞向关联方LPG出售硫电通讯设备，19-21年选择权交易额并列0.82亿元、0.76亿元、2.63亿元，预定22年交易额为6亿元。

营收预见Simon投资决定

预定22-24年归母净利润并列20.07亿元、30.12亿元、34.89亿元，EPS并列7.73元、11.60元、13.44元，PE并列16倍、11倍、9倍。考虑到国内川磷矿教育资源稀缺性+日本公司23-24年自有磷矿增量显著，赋予23年15倍PE，市值452亿元，目的价174.02元/股，首次覆盖赋予“回购”评分。

效用指引

下游需求量远不如考虑到；硫磷矿外部环境效用；扩产工作进展远不如考虑到等。

该股除此以外90天内共有5家机构证明了评分，回购评分5家；依然90天内机构目的均价为135.37。股票之星市价系统性工具显示，融捷股份（002192）好日本公司评分为2.5星，好价格评分为0.5星，市价综合评分为1.5星。(评分范围：1 ~ 5星，最高5星)

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