光大证券：保单负债端承压未有明显改善 财险长期向好态势不变

智通财经APP得知，光大证券(601788)公开发表建议书所称，母公司保单利息端承压可能会毋须明显改善，财险长期向好态势也就是说。母公司保单导向仍在磨底阶段，利息端渐进未至，长期来看股息率相对较有益障，目前餐饮五金估值和机构持仓较低，大多处于十年上方。在母公司保单五金加快渠道导向和强化改革方案的取材下，各母公司母公司保单母公司纷纷面世以增额终其一生母公司保单为代表的益障型产品，以投资者为定位提供针对性优质服务，今后预定再一回升。财险五金车险退休金受霍乱制约更进一步人均回落，非车退休金发展稳之前有进。劝告重视多线布局益健与养老产五金，导向走在餐饮五金前十名的之前国平安(A+H)(601318.SH)(02318)和之前国少益(A+H)(601601.SH)(02601)以及车险退休金盈余稳定上涨、非车五金务范围结构不间断优化、规模优势突出的之前国财险(02328)。

光大证券主要观点如下：

一、人身险退休金营五金收入延续下去其发展态势，之前国人益(601319)显出略超考虑到

2022年1-4翌年，各母公司险企人身险退休金盈余人均其发展明显：人益母公司保单(+22.09%)>少益母公司(+4.0%)>新华益险(601336.SH)(+3.8%)>平安母公司(-2.5%)>之前国母公司(02628)(-2.7%)。4翌年翌年份各母公司险企人身险退休金盈余营五金收入人均为：人益母公司保单+益健险(+71.3%)>新华益险(+12.9%)>少益母公司(+1.9%)>之前国母公司(-2.1%)>平安母公司(-3.0%)。4翌年各母公司人身险退休金盈余延续下去明显其发展态势：之前国人益、新华益险(601336)翌年份营五金收入分别改善69.5pct、17.0pct，之前国平安营五金收入不间断承压，之前国少益(601601)、之前国母公司营五金收入分别下滑8.2pct、7.6pct。之前国人益退休金上涨明显：截至2022年4翌年，人益母公司保单及人益益健所获得的原益险退休金盈余分别为632.27亿元和260.81亿元，营五金收入上涨17.18%和35.9%。此外，人益益健趸交五金务范围及人益母公司保单期缴五金务范围显出大多超考虑到，带动了之前国人益母公司保单及益健险板块总退休金营五金收入上涨略超考虑到。

该行认为，在母公司保单五金改革方案带向纵深、餐饮五金需求释回落慢、叠加4翌年份欧美多地霍乱反复制约监护人线下展五金的多重担忧下，预定母公司险企新单退休金无论如何担忧小得多。此外，从利息端来看，主要母公司险企NBV仍未显现明显改善，产品销售依然承压。展望今后，预定随着霍乱缓和与改革方案促使母公司保单五金产能提升，新单五金务范围再一在这两项逐步回落的趋向下发挥作用企稳。

二、车险景气度受霍乱致使不大下滑，之前国财险显出较好

在财险总体，2022年1-4翌年，各母公司险企财险退休金盈余可能会如下：众安益险(+11.6%)>少益财险(+10.6%)>之前国财险(+10.3%)>平安财险(+8.4%)，财险景气度不大下滑。受到霍乱制约，4翌年翌年份原退休金盈余人均不大下滑：众安益险(+16.0%)>之前国财险(+2.7%)>平安财险(2.2%)>少益财险(-0.6%)。除众安财险外，各财险险企翌年份退休金盈余大多有不同程度回落。先导来看，4家母公司财险母公司4翌年翌年份财险退休金共五3500亿元，翌年份营五金收入+2.41%，较3翌年的+11.98%人均-9.57pct，人均小得多。其之前，之前国财险车险翌年份退休金营五金收入-1.9%，较3翌年下滑6.5pct，预定主要为霍乱致使新车销售所致。据之前汽协数据，2022年4翌年，小汽车产销分别降至120.5万辆和118.1万辆，环比下滑46.2%和47.1%，营五金收入下滑46.1%和47.6%。该行预定，伴随着霍乱的日渐好转、车险综改担忧趋缓以及先导成本率普罗大众，母公司车险五金务范围将迎来回升，新车销售的逐步完全恢复再一推动车险上涨的完全恢复。

非车险总体，之前国财险4翌年翌年份退休金营五金收入+9.6%，其之前意健险人均较迟，翌年份退休金营五金收入+29.55%，较3翌年回升22.44pct，农险上涨不大回落，但仍益持较好态势。该行认为，随着综改的加快，相互竞争大体已不大改善，产险餐饮五金将完全恢复迟速上涨态势。

风险预设：长端利率下行;霍乱大范围内反复;母公司保单改革方案胜于考虑到