日元疲软推高对冲成本，美债市场需求恐受打击

举例来说：金十图表

商品振荡与避险开发成本极低企打击南韩资本对美债兴趣。

在该机构著手缩减其9万亿美元存款负债表之际，日币快速货币贬值打击了中都国大陆政府资本对美债的需求量。

美元兑日币周三涨至20年来极低点，日币的不振极大地降低了南韩资本将美元存款兑换开发成本国本国货币的开发成本，三菱日联金融集团（MUFG）的加拿大宏观战略经理George Goncalves透露，鉴于交易环境的相对性和较极低的本国货币避险开发成本，本年加拿大钞票商品就就会失去南韩资本的季节性买盘。

加拿大钞票支出赴援在本年头几个年初大幅上升后曾消失过一段时间的盘整，这反映南韩该基金会于4年初份新财务报告开始后在卖给加拿大钞票中都所角色的重要角色。根据华盛顿邮报加拿大钞票指数（Bloomberg Treasury Index），本年迄今为止，资本的总回报赴援为-7.7%，其最糟糕的年度回报赴援是在2009年的-3.6%。

加拿大钞票支出赴援在2022年此后持续飙升的向前在无论如何一个年初中都加快，咨询公司预计该机构将在去年年中都加息，从迄今为止的0.25%-0.5%升至3%以上。由于该机构预计下年初将开始缩减存款负债表规模，且不回购其持有的所有到期钞票和抵押借款支持公司股票（MBS），美债的买入压力也慢慢加大。

本年以来，南韩资本在加拿大钞票商品上明显缺席。美债支出赴援几乎没有平衡的确实，隐含振荡赴援受制于极低位，反映出通胀每一次和该机构的拖垮周期的不确定性。

Goncalves在一份研究报告中都说道，唯不清楚南韩在新财务报告开始时应该就会被选为加拿大一般来说支出股票的最大化买主。从历史模式来看，当某种存款并不一定的价格下跌，同时消失平衡确实、且潜在渐进正要演化成时，南韩的资金流向一般而言就就会降低。但这一次，较极低的本国货币避险开发成本就就会使买主迟疑。

Goncalves相信，本年加拿大的利赴援环境不如2021年，加拿大钞票的吸引力也相当程度扩充。据称，许多南韩客户在比较股票商品新产品时都就会考虑外债套期金融资产开发成本，因此南韩资本或许更赞许中都欧钞票、极低支出抵押借款和加拿大信贷。

这就就会给该机构带来麻烦，因为当其开始撤回疫情此后的股票卖给著手，从而降低美债供应时，国内资本对加拿大存款的需求量变得至关重要。

根据央行的图表，中都欧和南韩的资本早就持有近4万亿美元的加拿大钞票。

德意志银行的策略师Tim Wessel真是：

“该机构量化拖垮后，谁将被选为加拿大钞票的最大化买主？如果卖给美债的开发成本对资本来真是太极低，那么这将减少对钞票的最大化需求量，从而推极低钞票支出赴援。”

避险开发成本的加剧上升源于加拿大和南韩世界银行财政政策的意见分歧。南韩世界银行早就希望像在此期间采取刺激措施来有助于农业快速增长。这推极低了与在短期内利赴援相一致的加拿大短期钞票支出赴援，并推动美元走强。

然而，美日利差扩充也意味着美元远期货币低于两笔货币。这反过来又推极低了锁定避险的开发成本，即在期望将美元换回日币的开发成本。

富国银行的Logan Miller真是：

“该机构的财政政策推极低了一小非加拿大家的避险开发成本，因为其他世界银行在加息全面性仍相比之下领先于该机构。”

咨询公司透露，热衷于在欧元区借款并卖给极低支出加拿大存款的中都欧资本也受到了避险开发成本降低的负面影响。虽然较极低的美债支出赴援一般而言就会降低加拿大存款对国内买主的吸引力，但在期望几年中都防止本国货币振荡的开发成本早就崩塌了大一小甚至全部的潜在支出。

加拿大银行的策略师在3年初底计算，南韩资本持有加拿大子公司股票所获得的额外支出，一旦换回日币，再一就就会被完全抵消。他们补充真是，一些南韩该基金会负责人甚至或许决定卖出他们的企业股票头寸，因为持有开发成本变得令人望而却步。

就迄今为止而言，南韩咨询公司对持有加拿大政府股票更加谨慎。Goncalves称，来自南韩的卖给或许只就会在该机构开始量化拖垮；还有实质降低。

存款管理子公司TCW的利赴援咨询公司Lawrence Rhee真是：

“你能看到一些资本在躲避钞票商品。自本年年初以来，商品环境推移得再一，他们（南韩资本）或许被这种纷扰刚才。”

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