首创证券：给予申通快递买入评估

系由证券交易股份有限子公司张功全面性对申通投递进行深入研究并刊发了调查结果《子公司简评报告：上部反转扬帆起，今后转变尤可期》，本报告对申通投递给出转手评定，当前股价为12.62元。

申通投递(002468)

当前论调

事件：申通投递刊发2022年半年度业绩应于，2022年年底初预估实现归母下同1.7亿元到2.0亿元，销售收入攀升216.20%-236.71%;预估实现扣非归母下同亿元1.6到1.7亿元，销售收入攀升192.09%-209.91%。

年底初获量控制能力提高，经营范围量增速有所增加大型企业。年底初子公司投递经营范围量为56.81亿件，销售收入攀升17.57%，市占百余人为11.09%，进一步提高明显。破天荒大型企业经营范围量为512.16亿件，销售收入攀升3.69%，大型企业集中度基准CR8为84.7，较1-5年底飙升了0.1。

单票商品价格显著进一步提高，进入获利宽敞区。年底初子公司单票商品价格约2.56元/件，销售收入增加0.31元/件；破天荒大型企业少于单票商品价格为9.73元/件，销售收入降低0.07元/件。年底初子公司营业收入为145.31亿元，销售收入攀升33.54%；大型企业营业收入为4982.2亿元，销售收入攀升2.9%。子公司业绩有所增加大型企业略高于，不仅在在经营范围量和单票商品价格回暖，还和菜鸟裹裹经营范围模式切换有关。

石油危机攀升对单票运输成本因素不到0.01元/件。面对石油危机振荡因素，子公司一方面通过大宗商品自产锁定一定短时间石油危机，降低石油危机振荡随之而来单票运输成本振荡；另一方面，子公司也为了让数字化手段，优化干线路由，进一步提高装载百余人，进一步提高自有红牛车队影响力也占比，降低石油危机对单票运输成本的因素。经测算，石油危机攀升10%，对单票运输成本因素不到1付钱。

一批美德港务即将试产货运，年底吞吐量将突破5000万件/日。2022年随着子公司在广州涿州、郑州、沈阳等当前区域将有一批美德物流园建成试产，拟于生产成本将进一步稳固精简，预估到2022年底子公司常态吞吐生产成本将突破5000万件/日。

“三年百亿”蓝图落实后，将使走去底盘日趋有利于。2022年外资性支出早就投入40亿元，60%用于购买荒地、兴建园区建物，20%用于自动化设备、机械制造。今后将落实“三年百亿”蓝图，外资性支出将匹配单量预估，预估对投递主业的时效总质量有较大进一步提高。

注资建言：我们预估子公司2022-2024年归母下同为4.7/9.2/14.9亿元，以最新个股近似值PE为42.0/21.4/13.3。首次评定给以子公司“转手”评定。

安全性提示：宏观经济振荡的安全性；市场避免的安全性；政策更替安全性。

证券交易之银河统计数据中心根据将近三年刊发的研报统计数据近似值，广发证券交易徐君深入研究员开发团队对该股深入研究较为有系统，将近三年预测准确度方差为79.85%，其预测2022年度原属下同为获利4.65亿，根据溢价换算的预测PE为42.07。

最新获利预测明细如下：

该股最将近90几天后共有5家行政部门给出评定，转手评定3家，增持评定2家；过去90几天后行政部门目的均价为10.25。根据将近五年财报统计数据，证券交易之银河市值归纳用以显示，申通投递（002468）大型企业内竞争力的护城河很好，获利控制能力一般，产品销售转变性极差。也许有财务安全性，存在隐忧的财务加权之外：有息资产负债百余人、应收账款/产品销售、应收账款/产品销售将近3年相比之下、经营现金流/产品销售。该股好子公司加权0.5银河，好商品价格加权2银河，示范加权1银河。（加权仅供参考，加权范围：0 ~ 5银河，最高者5银河）

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