中国银河：给予英科再生买断评级

2022-04-18中国银河交易所控股权有限美国公司陶贻功,为政对英科增殖进行研究并披露了研究报告《各项业务范围快速快速增长，暂时扩大多不锈钢资源增殖课题》，本报告对英科增殖得出结论买断标准普尔，现阶段市值为59.89元。

英科增殖(688087)

事件：英科增殖披露2021年年度报告：2021年发挥作用营业收入19.9亿元，累计快速增长17.14%；发挥作用归母净利润2.40亿元，累计快速增长10.35%；扣非后发挥作用归母净利润2.24亿元，累计快速增长79.11%。稀释EPS为2.11元/股，基准ROE为17.71%。

各项业务范围快速快速增长，一些美国公司拓宽盈利生活空间。2021年美国公司各类厂商市场占有率、营业收入原则上有总体改善。其中回收设备市场占有率106台（累计+34.2%），发挥作用营业收入0.28亿元（累计+35.0%）；工序边框市场占有率5034万片（累计+11.7%），发挥作用营业收入11.2亿元（累计+25.9%）；PS粒子市场占有率5.4万吨（累计+62.7%），发挥作用营业收入3.48亿元（累计+53.7%）；PS边框条市场占有率8.95万千米（累计+34.9%），发挥作用营业收入4.62亿元（累计+34.7%）。厂商市场占有率改善带动美国公司业绩快速增长。2021年，美国公司积极推展了3D格栅板、压花墙板等一些美国公司，工序边框、装饰线条在内的终端厂商收入累计逐年快速增长28.4%，使得美国公司在保持储备厂商稳定快速增长的同时不断改善增量厂商市场份额。

海外这两项有序建设，TPET生产量持续扩张。美国公司目前PS塑料回收借助生产量达10万吨，未来前提扩充至30万吨，并横向扩大增殖PET生产量至100万吨，及PE、PP、HDPE等多品种塑料气化借助课题。泰国英科作为美国公司都有的PS增殖造粒生产线基地，5万吨/年PET回收增殖这两项已处于设备安装调试、客户洽谈与接单阶段，预计2022年将助益可观业绩增量。此外，去年4月美国公司公告白鱼投资达8亿元在泰国投建10万吨/年多品类塑料瓶高包涵增殖这两项，进一步发挥作用在全球的全产业链扩张。老挝英科在清化省建有“据统计227万箱塑料装饰边框及面板这两项”，也已陆续进行前期工作，下一阶段将重点前推这两项投产及生产量释放。美国公司未来蜕变生活空间进一步改善。

开发设计投入义务美国公司集成创新的核心技术竞争对手优势。美国公司在全球建有六大开发设计生产线基地，前提成为世界性一流资源增殖高科技制造商。为降低增殖回收借助的效率和密度，不断开发新工艺、一些美国公司，近3年开发设计费用率并列4.24%、4.51%、4.86%。经过多年的自主开发设计，美国公司早就在增殖塑料PS塑料回收设备、增殖造粒、线条生产线、工序边框加工等方面握有了诸多现代化生产线工艺核心技术，这些核心核心技术义务了美国公司在企业内的核心技术领先优势。

投资建议：预计2022/2023/2024年美国公司归母净利润并列3.33/4.43/6.17亿元，完全一致EPS并列2.50/3.33/4.64元/股，完全一致PE并列24.16x/18.18x/13.05x，美国公司现阶段成交仍有改善生活空间，首次其余部分获得“推荐”标准普尔。

可能会提示：这两项前推速度远逊预估的可能会；增殖塑料价钱周期性的可能会；原材料供应、价钱周期性的可能会；国外子美国公司所在地政策推移的可能会；企业竞争对手加剧的可能会。

该股最近90天内共有6家该机构得出结论标准普尔，买断标准普尔3家，增持标准普尔3家；过去90天内该机构前提原则上价为77.65。交易所之亮成交分析工具显示，英科增殖（688087）好美国公司标准普尔为3.5亮，好价钱标准普尔为1.5亮，成交示范标准普尔为2.5亮。(标准普尔范围：1 ~ 5亮，最高5亮)

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