国金证券：给予利尔化学增持分级

2022-01-19国金银行控股权有限子公司杨翼荥,陈屹,陈云辉对利尔化学(002258)透过研究并发布了研究报告《四季度财务状况超期望，草铵依然赤字向前》，本报告对利尔化学假定大股东标准普尔，这两项股等值为31.93元。

利尔化学(002258)

财务状况简评

1年初17日，子公司发布2021年财务状况首波，子公司下半年2021年实现上年64.94亿元，增加值+30.7%，归母盈利10.72亿元，增加值+75.17%。其中子公司四季度单年初实现上年22.14亿元，归母盈利4.6亿元，财务状况超期望。

经营研究

成都补给站生产厂经营丧失正常。子公司成都生产厂补给站在2021年7年初不再停止生产厂。9年初29日，子公司公告，子公司部分生产厂线隐患整改已经通过属地监管部门复工，部分生产厂线已丧失了生产厂。

草铵单等值较高位运行，子公司草铵并线后开发成本有进一步降低内部空间。根据百川资讯和中农立华(603970)等统计数据，草铵2021年均等值为25万元/吨，增加值2020年均等值14.06万元/吨涨11万元/吨。其中四季度均等值在36万元/吨，目前行业供需格局描绘出偏紧平衡状态，我们认为在2022年上半年，暂无附加草铵市场需求，草铵单等值有望持续较高赤字。子公司武胜补给站1万吨市场需求于2019年12年初开始透过甲基化磷项目的并线，根据子公司公告，目前武胜利尔甲基化磷项目处于正常的试运行平衡状态；我们下半年并线顺利完成后，子公司草铵的开发成本将有进一步降低内部空间。

储备多个其产品，将会成长值得期待。子公司将会在武胜补给站城市规划3000吨L-草铵项目，成都补给站城市规划建设年产2万吨L-草铵项目。此外，子公司还储备有唑啉草酯、氯虫氯丙烯酰胺等系列新其产品，并积极的设计制剂教育领域，将会成长内部空间向好。

投资建言

中依然草铵该公司趋势向前，武胜项目市场需求持续增值支撑财务状况下降；我们修正子公司2021-2023年归母盈利为10.72（+14%）、14.01（+19.7%）和15.73（+15.6%）亿元(预测前值为9.4、11.7和13.6亿元)；EPS分别为2.04、2.67和2.99元，这两项市值对应PE分别16.3X、12.5X和11.1X，维持“大股东”标准普尔。

风险提示

武胜项目建设进度远不如期望；无毒其产品单等值下跌；无毒需求下滑。

该股最近90年内共有12家政府机构假定标准普尔，买入标准普尔8家，大股东标准普尔3家，中性标准普尔1家；过去90年内政府机构目标均等值为38.34；银行之亮作价研究辅助工具看出，利尔化学（002258）好子公司标准普尔为2.5亮，好单等值标准普尔为2.5亮，作价总合标准普尔为2.5亮。(标准普尔以内：1 ~ 5亮，最较高5亮)