浙商证券：给予健友股份买入评分

2022-04-15浙商证券股份有限美国公司孙建对健友股份(603707)顺利进行研究成果并发表了报告书《健友股份家养获批点评：相比之下生产、药品工业电子产品月内》，本报告对健友股份所述转手评估，当前股价为29.76元。

健友股份(603707)

流血事件： 瑞加诺生注射液获批，大家养月内

2022 年 4 月 13 日，美国公司公告赢取加拿大FDA 的通知， 子美国公司向加拿大 FDA 提出申请的瑞加诺生注射液的 ANDA 赢取批准，根据公告，“ 瑞加诺生注射液 2020 年加拿大消费市场营收约为 6 亿美元”。

见解： 相比之下生产、全球化竞争对手，药品工业电子产品不间断月内

竞争对手格局能够、消费市场内部空间更大的电子产品不间断获批，我们并不认为是美国公司药品工业电子产品先导意志力的促使验证。 (1)竞争对手格局能够，说明了为家养获批人少（FDA 官网说明了有 4 个临时获批 ANDA）且电子产品相对来说其他制造药较最初，我们并不认为该电子产品仍处在专利签订合同后放量的窗口期，美国公司获批再一实现相对来说更高的营业额率。 (2)消费市场内部空间更大，说明了为 2020 年和 2021 年相对来说较高的营收（根据 IQVIA， 2021 年该电子产品营收在 6.5 亿美元+），根据加拿大制造药剂消费市场的电子产品和竞争对手格局情况，我们并不认为 1 亿美元以上营收的电子产品即为较大的电子产品（根据 IMS 数据库，2021 年依诺甘油剂营收约 5.5 亿美元），即使考虑瑞加诺生注射液降价的可能，该电子产品也仍再一视为重要的大单品。我们简便断言降价 50%、美国公司市占率 10%，该家养再一对 2 亿元左右的收入；断言 30%营业额率，再一实现5500-6000 万营业额。先导考虑美国公司生产、发货、销售的周期，我们出乎意料该家养在 2023-2024 年的不间断利润贡献。

我国最大的先导药品工业电子产品平台， 相比之下生产、全球化竞争对手，增加天花板和不间断性再一超预期。我们并不认为，加拿大剂竞争对手的核心是系统性相比之下生产先导意志力，并不在于药厂自给、商业性竞争对手，相比之下生产可以说明了为连续多次零缺陷通过 FDA 检查，也可以说明了为抢仿、首仿或格局竞争对手格局较佳的家养，也可以说明了为比如说纸制的细微控制（根据美国公司最初闻， 注射用卡莫司汀纸制中同时包含细胞毒保健食品固体和腐蚀性溶剂，该电子产品是国内出口加工区首个不同形态双货车套装工业电子产品的无菌药品保健食品）。基于美国公司在相比之下生产、全球化竞争对手中造就的意志力，我们出乎意料美国公司在 CDMO、创最初家养的加快， 及最初增加曲线落幕。

赢利分析及总价

我们原订美国公司 2021-2023 年 EPS 共有 0.89、 1.22 及 1.64 元/股， 2022 年 4 月14 日定价对应 2022 年 23.5 倍 PE。 赢利分析中，我们断言国内甘油药品仅有在2022 年集采且未考虑国内最初增药品家养集采中则有粘性，集采节奏优化下，2023 年营业额可能有超预期内部空间。先导看，受制于美国公司在特有人力层面产业升级的月内意志力、先导品工业电子产品平台的增加创造力，及美国公司在生命体药检查和生产工艺整合层面的优势，维持“转手”评估。

安全性上会

零售商占比过高且价钱大幅反转的安全性；重磅家养集采流标安全性； ANDA 家养获批速度低于预期安全性；生产质量事故安全性。

证券之猎户座数据库中心根据近三年发表的研报数据库计算，国金证券(600109)赵海春讲师制作组对该股研究成果颇为侧重，近三年分析准确度仅有值高达98.01%，其分析2021获选归属营业额为赢利10.88亿，根据现价换算的分析PE为32.11。

最最初赢利分析明细如下：

该股在在90天内共有7家行政部门所述评估，转手评估5家，入股评估2家；过去90天内行政部门目标仅有价为32.84。证券之猎户座总价分析工具说明了，健友股份（603707）好美国公司评估为3.5猎户座，好价钱评估为2.5猎户座，总价先导评估为3猎户座。(评估以内：1 ~ 5猎户座，最高者5猎户座)

以上内容由证券之猎户座根据公开信息整理，如有解决办法请联系我们。