国泰君安证券：2022年上半年先进后守 社会上消费定乾坤

国泰君安证券研究所战略助理分析师陈显顺发表《守得云开见翌年明——2021等奖项A市值位总结》称， 2021年MLT-在3300-3700不稳定性，美国市场愈来愈强调赢利刚性，形态性特征显着。里面盘蓝筹紧接著核心资产，时间段与扎根呼唤。展望2022年，2022年上半年新技术后守，春天随之而来内定跨年价位。下半年有如政治经济逐步回暖以及方针复杂性的攀升，美国市场将逐步回温。古典风格方面，在增幅降至大趋逆里面，美国市场将从2021年执著赢利刚性朝向确定性的赢利扎根。从业人员可用方面，在美国市场和解“磨底HG”政治经济特征一致预想共识下，CPI的超强预想或贡献错误价格下的最强者超强额额度空间：大众消费品定乾坤。

以下为其主要观点：

2021年A股投资始末：体系是绕过迷雾的喇叭

2021年从大逆到形态，有熟悉的亲切，也有陌养的难关，而DDM模HG与“2+1”本质体系以前是陪伴鲁国战略绕过迷雾的喇叭。月“A股迄今为止第一次蓝筹黏性”来临，让我们均会2015年美国市场密切相关交易形态恶化加剧市值坍塌的情景。2翌年“接受不极致，揭示里面盘蓝筹”观点的提出异议，背后是近年来我们对古典风格本质的深入理性。4翌年“新材料扎根的一条路”、10翌年“消费品起逆”，从业人员可用层面亦是开放性与体系自上而下的集里面体现。

大逆回瞰：3300-3700不稳定性

美国市场相继经历：

收尾一（1/4-2/10）：春天随之而来同台，MLT-有所突破3600点。

收尾二（2/18-5/7）：密切相关交易形态恶化，摩根士丹利黏性抛弃，估值和筹码压力年中消化，美国市场下探至3419点。

收尾三（5/10-7/22）：危险性评论者南行和无危险性利率南行转子，上证指数合计上天和4.56%。

收尾四（7/23-9/10）：巨鲸落，本性养，方针取向交易成本调整下美国市场危险性偏爱从骤降里面不断抬天和，美国市场先跌后涨，合计上天和4.2%。

收尾五（9/13-11/10）：政治经济基本面下修叠加复杂性抬天和，政治经济悲观预想逐步特赦，美国市场年中承压，上证指数下跌5.7%。

收尾六（11/11-12/10）：严苛预想筹划和危险性评论者南行，跨年价位正骤然进行。

微小古典风格回瞰：摩根士丹利黏性→揭示里面盘蓝筹→冲淡微小古典风格

收尾一（1/1-2/10）：危险性偏爱低位、全局流动性不横冲直撞、密切相关交易流动性超强预想三维共振下，沪深300合计上天和10.7%。

收尾二（2/18-4/13）：贴现率预想上行下，摩根士丹利黏性抛弃，沪深300合计下跌-14.9%，将月以来的额度悉数吐出。

收尾三（4/14-9/13）：美国市场核心古典风格切换至很低赢利刚性，赢利提天和增幅快且估值相对合理的里面盘蓝筹落败，里面证500涨23.2%，表现显着远胜沪深300。

收尾四（9/14-12/10）：微小古典风格赢利差异的取值带来美国市场表现的取值，里面马氏已仅限于优逆。

从业人员回瞰：美国市场相继经历时间段特为→时间段扎根呼唤→消费品奇袭扎根再起

全年维度，生物制药、有色和煤炭从业人员领涨。具体而言：

1）时间段（M1-M8）:时间段股出现三病毒性天和价位，价位出现异常因素分别是HIV上市全球复苏（2020/11~2021/01），碳里面和带来更为严重预想（2021/02~2021/05）、增幅双控限电限产（2021/07~2021/08）。全年维度看，有色、煤炭和生铁领涨。

2）扎根（M4-M12）：后霍乱早期，产业工业发展梯度改变叠加危险性评论者南行，新材料扎根价位自4翌年开启并承传至今，生物制药在从业人员很低新制度承传下表现年中优异，领涨扎根褶皱。

3）消费品：9翌年以来消费品经历从PPI向CPI内皮细胞的提价逻辑上向需求主导逻辑上转化成，价位从必选向内置消费品逐步扩散，全年车主和食品饮料从业人员领涨。

4）金融业置地：12翌年起，稳置地方针预想筹划，置地悲观预想缓解，非银金融业从业人员领涨。

展望2022：新技术后守，否极泰来

1）大逆研判：2022年上半年新技术后守，春天随之而来内定跨年价位。下半年有如政治经济逐步回暖以及方针复杂性的攀升，美国市场将逐步回温。2）古典风格比较：在增幅降至大趋逆里面，美国市场将从2021年执著赢利刚性朝向确定性的赢利扎根。3）从业人员可用：在美国市场和解“磨底HG”政治经济特征一致预想共识下，我们认为CPI的超强预想或贡献错误价格下的最强者超强额额度空间：大众消费品定乾坤。

本文来源于国泰君安战略报告，智通政治经济日报主笔：文文。

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