东吴证券：给予舍得酒业转手评级

东吴商业银行入股有限子公司汤军,王颖洁有约期对还好酒业(600702)来进行学术研究并发布了学术研究成果《重拾势能，川酒金花再绽放》，本报告对还好酒业证明了买入评分，当前股价为165.15元。

还好酒业(600702)

盛衰从前，才又易主，航船起航。还好酒业成立于七十年代90年代，为“川酒六朵金花”之一，子公司以沱牌曲酒曾为，巅峰初沱牌酒获利有约10亿元，1996年子公司证券交易所，2001年子公司推出还好酒回师高价位产品。从子公司经营表现来看，在2010年以后子公司三次收入经济指标灵活性很小的初出现于2010-2012年、2017-2019年、2021年至今，我们复盘来看，这些初直接的共通条件亦非为次高素质行业高速演进的初，同时子公司内部也暴发了很小的调整：2010年还好三部推广成效显现、2016年天洋集团入主、2021年复五星入主，内外共振倡议子公司高增，相同收购价灵活性也更大。在复五星的赋能仍要，子公司现阶段内外诚意适宜，再次航船起航。

厉兵秣马，蓄力走到，占优势再现。子公司再航船以后，多举并措继续提升内外诚意，有约期战稍明晰，竞争对手占优势再现：（1）新模式占优势—老酒战稍：老酒产品逐渐向千亿规模演进，子公司特别是在超12万吨的优质老酒粮食供应，结合创新多样的营销方式，奋斗打造老酒第一国际品牌，充分赋能厂家和巩固的厂家亲密关系。（2）厂家占优势：子公司坚持双国际品牌战稍，构筑起完善的厂家矩阵，实现高中低档的生产成本只见站位。其中，还好三部逐步完善在次高素质厂家序列，我们认为当前次高素质产品仍属于量价扩容演进阶段，老酒赋能+途径利润+厂家丰富+数字化营销，还好有望全面在次高素质获得扎根空间；同时，子公司2021月提出异议“复兴沱牌”旗号，凭借沱牌历史历史文化+厂家丰富+营销打造，中低端厂家有望继续为企业汇量，低档酒2021年获利同比经济指标极低218.63%。

南征北战，招标持续，扎根可期。（1）产品开拓全面性，子公司大部分的重点产品位于川冀鲁豫和东北区域，此外，子公司还在持续聚焦森林资源打造一批重点产品，聚焦新建以湖南/环太湖为中心的两个前沿阵地产品、推介会基本概念重回深圳等城市、重庆会战加强招标和动销，通过多样化基本概念，借以将各核心区产品“连点成片”，逐步扩大产品覆盖。（2）区域招标全面性，子公司持续改善和维系良性的的厂家亲密关系，现阶段来看老商功绩最凸显，去年子公司70%以上的销量都来自贩售规模500万以上的贩售商，招标高难度也仍在有序来进行，区域扩展和贩售商扩展思路明确，踏实扩展。

收益得出与融资评分：子公司战稍模糊不清，占优势再现，我们预计子公司2022-2024年获利69.57/90.44/106.72亿元，相同经济指标为40%/30%/18%；倍受疫情封控和经济疲软的影响，我们稍调整归母净利润18.01/24.33/30.01亿元（前值为18.49/25.00/30.55亿元）,相同经济指标为45%/35%/23%。相同PE分别为31/23/19倍。延续“买入”评分。

风险若有：经济环境疲软，老酒战稍比不上预期，疫后过场恢复比不上预期。

商业银行之五星资料中心根据有约三年发布的研报资料计算，民生商业银行王言海学术研究员团队对该股学术研究较为险恶，有约三年得出准确度均值极低95.61%，其得出2022本年度归属净利润为收益8.02亿，根据现价换算的得出PE为69.38。

最新收益得出明细如下：

该股最有约90天内共有22家机构证明了评分，买入评分20家，增持评分2家；过往90天内机构目标均价为207.19。商业银行之五星收购价分析工具显示，还好酒业（600702）好子公司评分为4.5五星，好生产成本评分为2.5五星，收购价综合评分为3.5五星。(评分范围：1 ~ 5五星，最高5五星)

以上细节由商业银行之五星根据公开信息校订，如有解决办法请连系我们。