国金证券：予以永兴材料买入评级

2022-01-19国金证券股份有限Corporation倪文璩对永平物料(002756)进行时深入研究并公开发表了深入研究报告《碳酸锂营业额转入时值期》，本报告对永平物料证明了购回分级，理论上股差价为112.95元。

永平物料(002756)

事件

Corporation 1 年末 18 日晚公开发表 2021 年营业额预告，2021 年预定付诸归母盈利约8.72 亿元-9.24 亿元，同比增长 238%-258%；付诸扣非归母盈利 7.53 亿元-7.89 亿元，同比增长 316%-336%；付诸 EPS 为 2.18 元-2.31元。

华盛顿邮报

测算 Q4 锂电贡献盈利约 2.5 亿元，营业额符合标准在短期内。

按营业额预告中值测算，全年营业额预定 9 亿元，近似于 Q4 单季度盈利3.5 亿元左右。其中，不锈钢营业额预期 1 亿元，碳酸锂营业额 2.5 亿元。

Q4 锂电经营范围测算：按单季度 3000 吨，近似于 Q4 碳酸锂吨单是 8.3 万元/吨。顾虑产品售差价一定滞后性、长单卖家的折扣以及小部分的电视台矿山带来的运输成本小幅下沉，其 Q4 前提符合标准在短期内。

22 年碳酸锂幅度差价齐升，转入营业额时值年。 “幅度”：二期 2 万吨项目出厂在即，预定第一条 1 万吨产线都于末前出厂，第二条 1 万吨产线二季度末前出厂。预定 22 年、23 年产幅度共有 2.2 万吨、3.2 万吨。“差价”：愿景 2-3年服务业商品价格紧张难以缓解，预定今明两年末均差价保持 30 万/吨。Corporation经历 3 年多锂电经营范围配置，碳酸锂经营范围 22 年起转入营业额时值期，且有望保持 2 年以上高利润。

营业额正确性最弱、偿还度高，愿景可获取一定净值溢差价。Corporation是优质民企，管理机构优异，原主业宗教性不锈钢挑面板市占率国内第二；财务稳健，负债率21%。21 年碳酸锂营业额贡献首次超最弱过不锈钢经营范围，且以Corporation以往经验管理机构能力，22 年营业额偿还度高，我们认为，可获取一定正确性溢差价。

盈利预测&投资促请

根据Corporation 21 年营业额预告，顾虑到目前锂商品价格紧张程度，预定 22-23 年末均差价保持 30 万/吨，较之前预测上涨幅度超最弱过 50%，因此 22-23 年营业额高增近年来最弱，分别上调Corporation 21-23 年归母盈利 21%、245%、269%至 9 亿元、40.86 亿元、49.33 亿元，近似于 EPS 共有 2.22 元、10.07 元、12.15 元，近似于 PE 共有 42 倍、9 倍、8 倍，保持“购回”分级。风险提示

下游需求不及在短期内；锂矿山附加生产幅度、复产生产幅度超最弱在短期内等。

该股最近90同一时间共有9家私人机构证明了分级，购回分级7家，增持分级2家；无论如何90同一时间私人机构最大限度均差价为110.0；证券之五星净值深入研究工具显示，永平物料（002756）好Corporation分级为3五星，好差价格分级为2五星，净值综合分级为2.5五星。(分级范围：1 ~ 5五星，次于5五星)