安信证券：啤酒高端化仍是确定性最高的主线 静待成本壅塞

安信交易所发布分析报告称，22Q4传染病影响仍存，果汁大企业针对双十一和世界杯等大型活动加大电子商务力度，有望补足线下缺失市场占有率。长期，大型大企业淡季有望进入制度化提价，预期开销压力大大降较差后利润侧优点将更快拘禁;目在此之前果汁大型大企业新产品仍以中的较差档居多，需有向上换装空间，高侧化仍是假定最高的主线。具体个股，重庆果汁(600132.SH)开始克服渠道及市场问题，基本面或已触底，另建近期关注。燕京果汁(000729.SZ)三季度净利率大幅提高，盈利也相当程度还清，近期关注燕京U8的放量。

安信交易所主要见解如下：

果汁2022年三季报总结：高侧化趋势延续，静待开销大大降较差

盈利侧：税收下都增长，22Q3 量价齐升。果汁大型大企业受益于同期较差基数+室温天气，旺季动销更快丧失，单三季度全国规模以上果汁大企业实现产量1125.10万千升，累计+9.3%。从盈利侧看，果汁大企业三季度税收下都增长，归母净利润高增，但由于传染病影响存在关联，各大企业表现转变。分量价来看，22Q3主要果汁控股公司均显出量价齐升的增长态势，结构换装过后推进，中的高侧新产品总量不俗，税收占比过后大幅提高。其中的青岛果汁/重庆果汁/珠江果汁/惠泉果汁/百事亚太市场占有率分别累计+10.6%/+1.3%/+7.0%/+10.2%/+6.3%;吨价分别累计+4.9%/+3.6%/+4.5%/+3.8%/+0.8%;其中的重啤一般而言电和传染病影响，市场占有率总量两者之间较去年明显放缓。

利润侧：开销压制盈余能力，开支管控较差。22Q3开销压力仍处高位，青岛果汁/重庆果汁/珠江果汁/惠泉果汁/百事亚太吨开销分别为2383/2340/2032/1906/2307 元/吨，累计+5.2%/+4.5%/+18.5%/+5.1%/+0.9%，较去年成交量较少。但目在此之前果汁开销并未出现拐点，主要果汁控股公司吨开销逐季更佳。目在此之前百事亚太已针对高档及以上新产品提价，不排除其他大企业在淡季也有对新产品提价的有可能，预期愿景开销回落后，果汁大企业盈利侧将拘禁更大的优点。信息化来看，果汁大企业22Q3开支管控较差，盈余能力稳步大幅提高，青岛果汁/燕京果汁/重庆果汁/珠江果汁/惠泉果汁/百事亚太归母净利率分别累计+0.3/+0.5/+0.3/-3.6/-0.1/-2.4pct。

在此之前三季度大型大企业回顾：传染病环流下经营承压，开销更佳盈余向好可期。2022以在此之前三季度SW果汁标准普尔较年底暴跌6.0%，同期沪深300标准普尔暴跌22.6%，跑决胜负16.6pct。分阶段来看：第一阶段：社零累计下降，消费要强转变下果汁大型大企业实现开门红。第二阶段：传染病；还有，场景一般而言下消费疲软。第三阶段：中的报命题验证，室温+较差基数+开销更佳三重共振，果汁大企业盈利侧表现不俗。

融资另建议：破例重庆果汁、燕京果汁、青岛果汁(600600.SZ)，近期关注华润果汁(00291)。

风险提示：高侧化进程不及预期，开销上行风险，大型大企业竞争加剧风险。

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