东方证券：给予五洲新春买入下调，目标价位13.87元

2022-05-09东方证券交易股份有限责任新的公司王天一对五洲新的春顺利进行研究并发表了研究报告《拟定提高码核电新的能源车领域，未来会纯利水平上半年全面降低》，本报告对五洲新的春所述回购评等，忽视其目标价位为13.87元，现阶段股价为11.02元，预料上涨幅度为25.86%。

五洲新的春(603667)

惨剧： 5 年初 7 日，新的公司发表定增预案，拟募集资金不最多 5.5 亿元，用做产 2200 万件4MW 以上核电冷却系统高精度曲径向滚子技改单项、 产 1020 万件新的能源摩托车曲径向及零组件技改单项、 产 870 万件摩托车波网络系统零组件及 570 万件家用空调水管件终端制做建设单项和补充外债。

拟募集资金不最多 5.5 亿元，用做补足核电和新的能源车相关业务生产成本短板。 新的公司拟向不最多 35 名特定房地产者非公联合开发行不最多 9036.9 万股，占在此之前总股本的 30%。募集资金总额不最多 5.5 亿元， 将用做 4MW 以上核电冷却系统高精度曲径向滚子技改单项(2.05 亿)、新的能源摩托车曲径向及零组件技改单项(1.05 亿)、摩托车波网络系统零组件及家用空调水管件终端制做建设单项(0.75 亿)和补充外债(1.65 亿)。

定增较快扩产，捉住核电和新的能源车大型企业国产化配套强烈期望。 1)核电滚子单项拟为新的公司转变成产 2200万件生产成本，个人财产降到 5.5亿元， 税前内外贷款人为 28.07%。2)新的能源摩托车曲径向及零组件单项拟为新的公司转变成新的能源摩托车曲径向与零组件、新的能源车冷却系统零组件产 1020 万件生产成本， 税前内外贷款人为 11.76%。 3)摩托车波管理行政部门和空调水管件单项拟为新的龙出版事业转变成产 870 万件摩托车波网络系统零组件及 570 万件家用空调水管件生产成本， 税前内外贷款人为 14.27%。单项建设周期原则上为 2 年。

曲径向磨前共性最底层电子技术龙头，大服务业赋能者打开成长周期。 1）曲径向的产品： 定点配套北美 Tesla 驱动机械设备曲径向套圈， 上色曲径向踏入丰田、宝马和上汽配套经济制度， 2021 收购 FLT 实现自主的产品销售，内生比如说奠定高增基石。 2）核电滚子： 直接或间接库存蒂森集团、 斯凯孚、维斯塔斯、 远景能源、金和风科技、新的强联等优质全球华人跨国企业，21 年与烟台建平、大冶径向（3.6-3.75 亿供货）达成战略共同，并已取得变桨、主径向、齿轮箱曲径向滚子、海上核电滚子的大批量供货，生产成本较快崛起下高毛利率上半年维系。 3）汽配：新的公司全时发生器部件库存奥托立夫、原则上胜电子、 Tesla、商用车等买家，属于本土独供，规模效应下毛利率上半年快缓降低。其他零组件上半年受益于新的买家持续扩展到和新的能源车驱动机械设备零组件等的的产品放量。新的能源车波管理行政部门越野价值量较燃油车大幅降低 4 倍，新的公司较快联合开发摩托车波网络系统零组件。

纯利预报与房地产建言

我们维系预报新的公司 22-24 年 EPS 分别为 0.73、 1.03、 1.33 元，参考内克新的公司 22 年平原则上 19 倍 PE，对应目标价为 13.87 元， 维系“回购” 评等。

和后果定时： 摩托车期望不算预料；核电装机量不算预料；大买家期望不算预料； 新的买家扩展到和的的产品制做不算预料； 原材料售价上涨和后果。

该股最近90天内共3家行政部门所述评等，回购评等3家；无论如何90天内行政部门目标原则上价为16.82。证券交易之主星作价分析工具箱看出，五洲新的春（603667）好新的公司评等为1.5主星，好售价评等为3主星，作价整体评等为2主星。(评等范围：1 ~ 5主星，略低于5主星)

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