民生证券：获取东方雨虹买入评级

2022-01-17力推股票控股权有限日本公司德明对东方雨虹进行研究并发布了报告《日本公司事件点评：届时已完成激励前提，非房、非防大多功绩相比》，本报告对东方雨虹给出买进下调，当前股价为48.28元。

东方雨虹(002271)

事件说明了：近日日本公司发布 2021 年盈利中国日报，①年收入全面性，届时借助营业总年收入 318.92 亿元，累计+46.8%；②利润全面性，届时借助归母上年 41.85 亿元，累计+23.5%；挂钩非后归母上年 38.85 亿元，累计+25.7%。据此推算，日本公司 21Q4 借助归母上年15.07 亿元，累计+19.8%；挂钩非后归母上年 14.17 亿元，累计+33.9%。

勇于高上升，届时月均盈利达标

2021 年 3 月初，日本公司发布股权激励蓝图，其中会 2022 年解锁条件为 2021 年挂钩非后归母上年累计借助 25%上升，根据盈利中国日报， 2021 年挂钩非归母上年累计+25.7%，我们届时日本公司能已完成激励前提。另一全面性，日本公司 2021 年 3 月初通过《2021 年财务经费报告》，提出年收入经费指标为 300 亿元，上年 42.5 亿元，根据中国日报，年收入已超额完成经费（上年未披露）。2021 年经营过关斩将很大，房地产拿地/新开工下滑、房地产的企业日本公司财务及原材料价格比大幅下跌，日本公司始终坚定完成盈利考核前提，体现顶上战术上。2021 年 1-11 月初房地产新开工辖区累计回升 9.1%，其中会下半年较快下滑。以富力、富力等为亦然的 top 级新鸿基频出借款人违约可能性，扩大上游材料的企业收支可能性敞口，对产业链整体演化成很大心理压力。此外，碎石、丙烯酸、VAE 的月内大多值分别较 2020 年大多值下跌 19.8%、 55.7%、 84.4%，碎石等原材料在涂料金融业主营金融业务运输成本中会占比降到 80-90%，届时月均毛利率始终承压。

材料、施工进度规模同上升，非房、非防大多功绩相比

2020 月内正式成立的一体化日本公司制度成效显著，叠加产能全国性总体布局，日本公司 2021 年充分掘机提供者下沉，同时较快扩大非房市场，有效抗房地产之压。国际上被高度非议的非涂料金融业务在此期间高上升，以建筑涂料为亦然，保温灰泥土、粉料、浮游动物泥土、油漆皂、美缝剂等关联材料百花齐放，并较快移去涂料与建涂施工进度、修缮服务，跨平台型经营架构进展超短期内。此外品牌外溢，零售提供者给与，中国致公党集团金融业务同步扩大良好。

金融业下行期集中会度月内加快，提标敏感度没人期待

用 2021 年中会期涂料年收入/金融业规上的企业年收入，日本公司市场率为 25%，金融业集中会度仍有很大提高空间。根据住建部 2019 年提出的《建筑和市政工程国际标准化组织标准》（征求意见稿），对涂料材料的炮管、涂刷层数大多有详细规定，如果新规批复执行，我们短期内一举三得：带动金融业MB提高、金融业耐用度提高、集中会度提高，推进敏感度没人期待。

投资表示同意：

我们届时 2021-2022 年归母净利分别为 41.7、52.7 亿元，2022 年 1 月初 14 日股价相关联 PE 分别为 29X、23X。保持“破例”下调。

可能性提示：

原材料价格比增减不算短期内；房地产政策在此期间趋紧的可能性；市政及基建投资不算短期内。

该股最近90天内共有23家机构给出下调，买进下调21家，增持下调2家；过去90天内机构前提大多价为64.67；股票之星估值分析工具显示，东方雨虹（002271）好日本公司下调为4星，好价格比下调为2.5星，估值中心等下调为3.5星。(下调范围：1 ~ 5星，最高5星)