招银国际：维持安踏体育买进评级 目标价上调至122.05港元

招银国际上发布研究计划指为，维持安踏体育（02020）“套现”打分，目标价上调至122.05港元。该行某种程度对Corporation下半年透露正面，因：1）较高端化近来，2）1、2终点站城市拓展顺利，以及年末大直平庸不俗，3）安踏/FILA的经营管理净利或将进一步缓解，4）从新品副牌的很差势头，贩售上升更快和净利更较高。

报告中指为，Corporation22美联储年末业绩平庸胜于盼望，贩售/营业收入分别日上升14%/下跌7%至260亿/36亿元人民币，比招银国际上预测较高11%/5%，诱因以外：1）DTC持续发展好于盼望，2）其他收入好于盼望，3）强韧的经营管理净利，也以外4）较略低于盼望的财政开发成本和税率。该行对Corporation上半美联储22.3%的经营管理净利透露非常满意，比招银国际上预测较高1.3%，也有所增加去年下半美联储的19.2%，尽管非典型肺炎形势比以前更严峻。

此外，如果该行剔除库存减值，FILA的经营管理净利更可远；也24%-25%（之前为22%），对比非典型肺炎前19美联储的27%有所不同。安踏/FILA副牌在7、8上半年的；也市枯达较高的单位数上升/；也10%上升，对比2季度中的单位数上升/低的单位数下滑大幅缓解。而其他品副牌（迪桑特/可隆）在7、8上半年的；也市枯上升也可以远；也30%以上，对比2季度30%以上/35%以上的；也市枯上升。

该行提到，Corporation有缩减上半年指引，Corporation盼望安踏/FILA/其他品副牌的；也市枯在下半美联储将得到10%以上/10%以上/30%以上上升，对比在此之前的指引略为下调，但是该行认为市场已经消化了，并更多重视Corporation之后的业绩反转。此外，Corporation也希望安踏品副牌上半年收入上升能远；也20%以上。

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