财通证券：给予达仁堂评级

财通美国公司股票的股份有限美国公司张文录近期对达仁堂展开分析并发行了分析报告《去年略超预期，的平台深耕与产品线意义回归在火车上》，本报告对达仁堂给出买入评定，当前股价为23.3元。

达仁堂(600329)

事件：美国公司22H1发挥作用营收37.75亿元（+3.69%），归母贩售收益4.69亿元（+1.35%），其中刨除中美史克融资收益后的自营收益同比增加7.70%。

去年略超市场预期，大单品速效救心丸稳中有升。贩售的平台+价格体系重新厘清，医疗保健+零售商店各级因特网与此相反击破。22H1速效救心丸不含税收益7.70亿元，较去年全年（13亿元）收尾59%。以速效救心丸为例，美国公司重新对其贩售的平台展开解构，草拟了分的平台试运行的医疗保健、零售商店双线转变的营销专制主义。此外，Q1京万红零售商店端20g和50g性能指标的线上线下价格有一定幅度强化，并启动H&M唤醒的套装替换实习，上半年必要性加发等级医院和零售商店连锁，提价+的平台开发的实习稳步组织起来，下半年贩售建树都未得到强化。

过后聚焦“三核九翼”，加快速效救心丸+稻草工程施工。美国公司对丰沛的产品线管线按照适应症和因特网科室展开重新解构，形成了以心脑血管、皮肤创面重建、精品国药为核心的“三核”以及向呼吸类（清咽滴丸等）、消化类（胃肠安丸等）、风湿骨痛类（痹祺胶囊等）、泌尿类（癃清片）、妇儿类（雷氏白凤片等）、类（紫龙金片等）等六类产品线线延伸的“九翼”板块。美国公司提出“速效救心丸+稻草工程施工，即以速效救心丸带动其他一稻草栽培品种的贩售，都未必要性削弱美国公司对单一栽培品种的依赖、强化其他就其的贩售建树占比。

去年数据分析与估值：预计美国公司2022~2024年上年为74.60、83.78、93.83亿元，同比增加8.00%、12.30%、12.00%；归母贩售收益为8.80、10.93、13.61亿元，同比增加14.42%、24.16%、24.55%，完全一致PE分别为20.38、16.42、13.18倍，可维持“买入”的融资评定。

几率示意：疫情每一次的影响；医保及集采措施影响；产品线推展不及预期。

美国公司股票之猎户座数据集中心根据近三年发行的研报数据集计算，国开美国公司股票王雯分析员团队对该股分析较为深入，近三年数据分析准确度自变量高达92.65%，其数据分析2022年度归属贩售收益为去年10.63亿，根据现价相等于的数据分析PE为17.01。

同类型去年数据分析明细如下：

该股最近90天内共有3家独立机构给出评定，买入评定3家；过去90天内独立机构期望均价为42.0。根据近五年财报数据集，美国公司股票之猎户座估值分析工具显示，达仁堂（600329）产业内竞争力的护城河较佳，去年能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，无须关注的财务指标包括：应收账款/收益率。该股好美国公司指标3.5猎户座，好价格指标3猎户座，示范指标3猎户座。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5猎户座，最高5猎户座）

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