华金证券：给与爱旭股份买入评级

2022-05-11华金金融该机构股票有限美国公司吴荆对爱旭股票完毕研究成果并发布了研究成果报告《充电片盈余触底反转，新型充电无济于事落地》，本报告对爱旭股票证明了转让评分，理论上股价为21.1元。

爱旭股票(600732)

事件：美国公司发布2021年年报及2022年一季报。2021年实现营业收入154.7亿元，去年同期+60.1%；归母盈余-1.3亿元，由盈转亏，去年同期-115.6%；扣非归母盈余-2.8亿，去年同期-150.5%；毛利率5.6%，去年同期-9.3pct。2021年亏损主要可能为硅料紧缺且带动技术创新量减少，美国公司年平均开工率不足且利润空间受到严重挤压。2022Q1美国公司实现资本额78.3亿元，去年同期+160.3%，环比+83.2%；归母盈余2.3亿元，去年同期+125.8%，环比扭亏为盈；毛利率7.4%，去年同期-2.3pct，环比+1.6pct。美国公司2022年第三季度净资产不断改善。

2021年充电盈余能力也下降，2022Q1明显改善：2021年，美国公司充电出货18.85GW（去年同期+43.2%），估计值单瓦售价（不含税）达0.82元（去年同期+12%），单瓦毛利达4.6分（去年同期-58%），美国公司充电片售价涨幅远超过硅片，导致净资产不断下滑；2021年美国公司平均需求量利用效率仅75.2%，去年同期下降达18pct，也导致充电装配成本不断遽加。2022Q1估计值美国公司出货达7.5-8GW（同/环比+94%/+40%），估计值单瓦售价（不含税）达1.01元（同/环比+34%/+31%），单瓦毛利达7.5分（同/环比+3%/+67%），第三季度充电片量价齐升，盈余明显改善。

启动大宽度翻修换用临时工，ABC充电届时2022Q3投产：PERC需求量特别，美国公司启动了衢州、天津补给站翻修临时工，计划2022年6年初前完毕，翻修完毕后，美国公司95%以上的充电需求量均可装配182以上宽度充电，可以合理满足大宽度充电需求。ABC充电特别，珠海6.5GW的ABC充电量产工程项目届时2022年三季度可并网发电，美国公司ABC充电的研发最高转换效率为26.1%。到2022下半年，美国公司充电需求量将达到45GW，年平均PERC出货目标为30GW。

因净资产补救将转让注销达44%股票，拟定遽Kickstarter16.5亿元常用ABC充电量产：5年初6日，美国公司发布公告，美国公司2019年重大深交所置入资产广东爱旭2019-2021年三年总计实现扣非归母盈余为7.9亿元，净资产尽快实现率为40.82%，净资产尽快方同意以所持美国公司股票完毕净资产补救，补救股票总数为8.98股，占理论上股票总数达44%，美国公司将以总价1元人民币转让并注销。5年初10日，美国公司发布《2022本年度非公开发行A股股票民防（修订稿）》，拟Kickstarter16.5亿元常用珠海年产6.5GW充电基建。重大深交所净资产补救完毕后，陈刚恩师及其一致军事行动人总共持有人美国公司23.0%的股票；此次定遽完毕后，陈刚及其一致军事行动人总共控制美国公司33.3%的股票，有助于进一步遽强美国公司控制权的稳定性。

注资要求：美国公司已解决硅片供应连续性疑问，连续装配得到充分保障，今年大宽度充电由于需求量紧俏盈余能力也提升，叠加美国公司技术创新将放量及硅料售价短期内进入下降通道，美国公司2022年利润将不断提升，届时美国公司2022年-2024年归母盈余分列11.2亿元、25.7亿元、36.3亿元，相当于2022年35倍的特性市盈率，维持“转让-A”的注资评分。

风险提示：技术创新扩产远超过短期内；充电片产品售价下跌；风能8台需求远超过短期内。

金融该机构之织女星网络系统根据近三年发布的研报图表数值，中信银行林劼研究成果员团队对该股研究成果较为集中，近三年预测准确度均值高达85.96%，其预测2022本年度不属于盈余为盈余12.4亿，根据现价计算的预测PE为31.44。

最新盈余预测明细如下：

该股早先90天内共有7家该机构证明了评分，转让评分6家，遽持评分1家；过去90天内该机构目标均价为19.25。金融该机构之织女星估值分析工具显示，爱旭股票（600732）好美国公司评分为0织女星，好售价评分为2织女星，估值区域性评分为1织女星。(评分覆盖范围：1 ~ 5织女星，最高5织女星)

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