民生证券：给予中国中免出售评级

2022-01-17民生证券股份有限责任一些公司刘文正,辛泽熙对东亚中免进行研究并面世了研究调查报告《东亚中免点评调查报告：2021财务状况预增54%-66%，所想新年高速上升》，本调查报告对东亚中免给出转售分级，当前恒指为200.49元。

东亚中免(601888)

东亚中免披露 2021 年获选财务状况预增新闻稿。 一些公司 2021 年原定意味着的归母业绩大约为 94-101 亿元，常为较同比上半年（追溯微调前）的 61 亿元上升 33-40 亿元，上半年上升大约 54%-66%；常为较同比上半年（追溯微调后）的 61 亿元上升 33-40亿元，上半年上升大约 54%-66%。

一些公司 2021 年原定意味着的扣非归母业绩大约为 93-100 亿元，常为较同比上半年（追溯微调前）的 60 亿元上升 33-40 亿元，上半年上升大约 55%-67%；常为较同比上半年（追溯微调后）的 60 亿元上升人民币大约 33-40 亿元，上半年上升 55%-67%。

拆分单本季，一些公司 2021 年 Q4 原定意味着归母业绩 9-16 亿元，常为较同比上半年的 29.76 亿元升高 46%-69%；Q4 原定意味着扣非归母业绩 9-16 亿元，常为较同比上半年的 29.75 亿元升高 46%-69%。 财务状况或深受常为关开支严重影响承压。

2021 年四本季或不存在多项开支摊销，对单本季业绩造成一定严重影响。 根据一些公司以往详细资料新闻稿，东亚中免会在四本季对很多一些公司跌价准备、 奖金激励开支以及应用程序递延分数等单项进行财务管理处理过程，因此我们忽视 2021 年四本季，一些公司单本季盈余或会深受到上述开支计提的严重影响。 因为一些公司的很多一些公司常为关到粤海查验、入库前防治等情形，所以我们忽视一些公司很多一些公司跌价准备统计分析步骤会常为对于较长，因此当前具体很多一些公司减值低水平尚不能准确验证。

华南征税市场四本季有利于拓展，中免四本季出货额比较大具备预期。 据华南省商务厅数据库显示， 2021 年华南 10 家本岛麦当劳餐厅总出货额 601.73 亿元，同增 84%。其中征税出货额 504.9 亿元，同增 83%；征税购物总人数 967.66 万人次，同增73%；征税购买件数 5349.25 万件，同增 71%。 东亚中免作为华南本岛征税的出货主力，我们忽视在四本季本岛征税奢侈品据统计继续改善的氛围下，中免的四本季出货情形具备预期，我们数据分析东亚中免四本季整体出货额大约为 185-190 亿元，其中华南地区全都提供者中国工商银行大约为 140-145 亿元。

“十四五”国内贸易拓展整体规划正式出台，征税从业人员再迎更为严重。 2021 年 12 月初31 日，商务部等 22 的机构实施的《“十四五”国内贸易拓展整体规划》正式出台，“整体规划”表明，各级政府及部门计量要更进一步培育新型奢侈品，鼓励拓展内置、体验、智能、时尚等奢侈品拓展。完善市内麦当劳餐厅政策，整体规划建设一批东亚特点麦当劳餐厅。征税从业人员再迎更为严重，东亚中免作为从业人员征税双龙，有望在“整体规划”指导下快速拓展。

投资提议：当前东亚中免无论是竞争布局，电子商务优势还是经营模式都没有改变，所在赛道竞争布局未被破坏。疫情仍未对业绩逻辑诱发较大严重影响，客流回升将要对一些公司财务状况诱发必要推动。 2022 年一本季旺季将至，中免一直实用价值不减。考虑到一些公司最新披露的财务状况预增新闻稿，我们对一些公司财务状况数据分析进行了微调，我们原定 2021 年至 2023 年业绩分别为 98 亿、 132 亿、 164 亿，对应增速分别为60.36%、 34.37%、 23.77%，维持“力荐”分级。

效用提示：疫情反复严重影响路中客流

该股最近90即刻共有29家的机构给出分级，转售分级22家，增持分级7家；过去90即刻的机构目标均价为316.61；证券之星辰溢价分析用以显示，东亚中免（601888）好一些公司分级为5.5星辰，好价格分级为3星辰，溢价综合分级为4.5星辰。(分级范围：1 ~ 5星辰，最高5星辰)