苹果：寒冬之下如何输血趋于稳定？

作者 | James Foord

编译 | 美股研究社

iPad新公司（NASDAQ：AAPL）的下降已大幅度放缓，赢利技能只不过已见顶。在同类型的月份财务状况发布后，很引人注意，iPad不再次被认作成长股，目前为止iPad只不过是一只被显然的价值股。

在基本上的十年内都，iPad显然实现了恰当的年收入下降，甚至是不够恰当的赢利下降。

该新公司年收入比如说总额为8.4%。然而，基本上 10 年每股现金流的比如说总额至少 15%。

这是一个较为难以置信第一印象独到的下降率，尤其是对于这样一家茁壮的新公司来说。iPad新公司在随之增加年收入和赢利技能全面性想到得更好，但即使是全能的iPad新公司也能想到的有限。

工商业放缓的迹象不太只不过显现出，如果我们看看该新公司 2023 年的业绩，这一迹象就极其引人注意。

净销售量全面降低，东亚地区其他地区（销售量平均的地区）仅下降了 1 美元。

Mac 年销量上年降低了 27%。就连该新公司的旗舰iPhone的年销量也降低了2%。这内都唯一可以证明订价净资产恰当的真正下降层面是一站式层面。这一下降率相比之下 10%，占新公司年收入的 20% 多一点。

从营业额来看，新产品毛利率只不过稳定在36%左右。与此同时，我们看不到一站式毛利率略有降低。一站式业的赢利技能也降至顶峰了吗？

在我看来，工商业早就放缓，这也反映在高管的估计中。

原计划下一代三年每股现金流仍将以 8% 的比如说总额下降。展望下一代10年；高管原计划该新公司的每股现金流将少于，比如说总额为 8.3%。这仅仅是一个较为稳健的下降，我对iPad的努力也根本有过之而无不及，但这仅仅是基本上十总额的一半左右，我认为股票只不过开始消化道这早先虚幻。

iPad不太只不过在其商业软件中实现了浅层渗透，现在需要不够为努力地捍卫顾客。此外，随着其显卡年销量的降低，原计划其顾客群也会显现出同样的上述情况。另一全面性，管理层提到他们早就填充不够多功能，这听起来众所周知不够高的支出，而且我们不太只不过看不到许多其他具体内容ISP随之而来这种危机。那内都的竞争极其激烈。iPad的一站式早就终究谷歌、开发人员和奈飞。

iPad的净资产不太只不过越来越太高了。

从票据贴现净资产和相对净资产两个全面性来看，iPad的净资产都被显然了，其交易生产成本理应程度略高于左右 23%。

让我们从 DCF 开始。

即使年收入高于意味著，并原计划下一代五年净营业额将下降至 30%，iPad新公司的净资产仍被显然了 29%（折现率为 8.75%）。

现在，让我们看看相对净资产。这直接影响了新公司历史上的各种净资产加倍以及与行业平均程度的比较。

以iPad新公司的账面为例，该新公司的订价仅比同行业新公司的 21% 价格低廉。另一全面性，该新公司的订价比历史上任何时候都价格低廉20%。换句话说，新公司80%的等待时间都比新公司盛。我们可以看不到，iPad的交易价格远高于其 5 年账面中位数 25.4。总而言之，很难证明iPad的净资产恰当。我需要看不到这个二进制再次降低 10% 才能开始回避填充。

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